自7月5日以来，比特币在其美国现货交易所交易基金（ETF）中实现了19.1亿美元的净流入。然而，比特币的价格却在6.5万美元以上挣扎。

与此同时，标普500指数在7月16日创下历史新高，而被视为全球最大储备资产的黄金在7月17日交易时也达到了历史高位。

这表明，阻碍比特币（BTC）表现的因素并非传统金融市场的问题。那么，到底是什么导致了这种低迷表现？

并非所有现货比特币ETF买家都看涨BTC价格

首先，现货ETF的买家可能已经转移了他们的现货头寸，可能是出于税务原因或将这些股票作为传统金融交易的抵押品。此外，这些ETF的主要持有者包括以套利交易著称的对冲基金，这些基金旨在利用市场低效而非押注价格走势。

例如，现金和套利交易涉及卖出比特币期货，同时买入等值的现货ETF头寸。

根据SEC文件，主要持有IBIT和FBTC的机构包括Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBK Investments、Susquehanna International和Bracebridge Capital。这些机构投资者是否进行简单的交易，例如完全对冲的现金和套利头寸，目前尚不确定。关键在于，这些基金不是典型的长期持有者，也不对比特币的价值主张有强烈的信心。

根据CoinGlass数据，芝加哥商品交易所（CME）比特币期货未平仓合约总额目前为102亿美元，比前一周增长了23%。对于每一个期货合约买家，都会有一个相应的卖空者，这表明许多对冲基金正在从BTC期货合约溢价中寻求收益，目前的年化率为11%。

这些从事套利交易的基金最终将不得不平仓其期货市场的卖空头寸，但市场影响通过现货BTC头寸的销售被中和。然而，这并不排除其他精明的机构投资者对比特币价格进行对冲的可能性。CME比特币期货未平仓合约的增加部分解释了现货ETF净流入对比特币价格影响的有限性。

通货膨胀在美国下降，但可能不会推动比特币价格上涨

从更广泛的角度来看，比特币的主要吸引力在于其主权性和可预测性，这得益于其硬性货币政策和独立的节点网络验证共享账本。当中央银行失败时，无论是由于法定货币购买力的崩溃还是对政府偿还债务能力的不信任，这一叙述会更加引人注目。

然而，美国的通货膨胀正在下降，美国国债正在走强，表明投资者对美国联邦储备委员会的战略充满信心。

美国五年期政府债券收益率。

来源：TradingView

美国五年期国债收益率从7月1日的4.43%降至7月17日的4.07%，显示出买家的需求增加。投资者接受这些固定收益资产较低的收益率，因为它们被视为极其安全，或者预期未来通货膨胀将下降。

这一趋势对比特币等替代储值手段不利，同时推动了较低的利率，这刺激了经济并可能推动股市上涨。

随着市场对美国经济的信心增加，支持比特币作为具有数学确定供应的独立交换手段的叙述减弱。短期内，显示无压力迹象的积极宏观经济数据对比特币价格产生负面影响。这抵消了现货ETF流入带来的看涨情绪。